孫立：對現(xiàn)階段我國信托公司內部治理結構的探索
來源：m.beiwo888.cn 時間：2005-01-07
文 章 要 點
信托公司治理結構上的缺陷是信托業(yè)務經(jīng)營中各種風險積累的蜂巢。
信托企業(yè)治理結構創(chuàng)新模式的構建，有利于規(guī)避控股股東對公司經(jīng)營帶來的治理風險。
強調董事會在信托公司決策中的作用。
強調人力資本對信托公司發(fā)展的重要性。
建立長期導向的企業(yè)文化。
引言：
今年的信托業(yè)可謂是“好戲連臺”，先是“慶泰”唱罷，隨后“愛建和金新”也相繼登場，相信隨著監(jiān)管層監(jiān)管力度和輿論監(jiān)督的加強，還會有類似的信托案例走上前臺。其實，信托業(yè)雖然歷經(jīng)了五次整頓，但其違規(guī)經(jīng)營、弄虛作假的經(jīng)營手段早已是業(yè)內盡人皆知的公開秘密了，而直接造成這種“秘密”的緣由之一，就是信托投資公司脆弱的治理結構。如果說，在我國建立信托市場之初，粗放式發(fā)展的繁榮景象尚可以掩飾這一問題，使之顯得不那么尖銳的話，那么在經(jīng)歷了二十多年的發(fā)展之后，現(xiàn)今的信托市場所累積的行業(yè)風險已經(jīng)對我國經(jīng)濟、社會及政治造成了一定的影響。因此，在我國經(jīng)濟步入又一輪的快速發(fā)展時期，如果監(jiān)管部門不督促、乃至信托公司不加強對自身治理結構的真實性建設，那么我國的信托市場恐怕遲早會出現(xiàn)更為嚴重、更為直接的行業(yè)信任危機。
正文：
建立良好的公司治理結構是一個企業(yè)樹立市場信心，吸引投資的重要手段，同時也是企業(yè)長期穩(wěn)定發(fā)展的制度基礎。雖然好的公司治理結構沒有單一的模式，但從公司發(fā)展的實踐上看，國際社會認為，比較好的公司治理結構應具備某些共同的要素：
（1）問責機制和責任：內容包括明確董事會的職責，強化董事的誠信與勤勉義務，確保董事會對經(jīng)理層的有效監(jiān)督。建立健全績效評價與激勵約束機制。
（2）公平性原則：主要指平等對待所有股東，如果他們的權利受到損害，他們應有機會得到有效補償。同時，公司治理結構的框架應確認公司利益相關者的合法權利。
（3）透明度原則：一個強有力的信息披露制度是對公司進行市場監(jiān)督的典型特征，是股東具有行使表決權能力的關鍵，也是影響公司行為和保護投資者利益的有力工具。
然而將上述的三點要素與現(xiàn)階段我國一些信托投資公司的治理結構相比較，我們發(fā)現(xiàn)這些構成公司治理結構中的最基本要素在一些信托投資公司的治理結構中并未被完全的貫徹實施，甚至根本就沒有。因此，這種具有嚴重缺陷的公司治理結構自然也就成為信托業(yè)務經(jīng)營中各種風險積累的“蜂巢”，且同時也在很大程度上制約和影響了我國信托業(yè)的發(fā)展進程及總體水平。
那么為何這種具有行業(yè)致命缺陷的公司治理結構在信托業(yè)發(fā)展了二十多年后還是難以治理呢？筆者認為主要是由于我國信托公司從整體上脫胎于銀行、財政和政府，大股東持股的“公有”味道極濃，導致一些公司在法人治理結構上雖然按照《公司法》名義上建立了現(xiàn)代企業(yè)制度，且形式上股東大會、董事會、監(jiān)事會、經(jīng)理層各法人治理結構要素也一應俱全，但事實上仍然是“形備而實不至”。由此導致信托公司歷史上的一股獨大、內部人控制、激勵約束機制不到位、監(jiān)事會形同虛設等公司法人治理結構問題在現(xiàn)階段的發(fā)展中仍然相當突出。對此，筆者對行業(yè)內一部分具有這種代表性的信托投資公司進行了深入研究，從中發(fā)現(xiàn)無論公司體制是國有的，還是民營的，其治理結構在缺乏問責機制和責任、公平性原則、以及透明度原則的同時，巧合的是也存在三個共性的因素：
（1）是大股東所處的絕對控股地位對公司行為的扭曲效應，從而使大股東目標與公司目標之間存在著嚴重的沖突，導致公司行為往往有被短期化的傾向。
（2）是人力資本問題。優(yōu)化公司治理的目標就是最大化企業(yè)價值，而目前信托公司人力資本的弱勢無法與快速增長的物質資本共同為企業(yè)貢獻價值。
（3）是缺乏以研發(fā)能力及長期導向的企業(yè)文化為支撐的持續(xù)發(fā)展能力。
目前，這些現(xiàn)實問題正阻礙著信托公司向現(xiàn)代化金融企業(yè)轉型的步伐，同時也影響著其自身發(fā)展中核心競爭力的快速實現(xiàn)。因此，針對上述問題，筆者認為對信托公司治理結構的優(yōu)化與重構上，可以考慮從以下幾個方面進行調整與改善。
（一）、信托公司治理結構創(chuàng)新模式的構建
我國信托公司治理結構創(chuàng)新模式是：在我國公司治理結構的創(chuàng)新過程中，應在重視股東主權基礎上，創(chuàng)建適于本土特點的利益相關者共同治理的制度安排，實現(xiàn)利益相關者“帕累托最優(yōu)”。這樣，既可避免因股東至上而導致的忽略利益相關者利益的問題，又可彌補外部市場監(jiān)督機制軟約束問題，進而達到資源要素的優(yōu)化配置，實現(xiàn)經(jīng)濟主體的效率最大化。這種模式的主要特點：一是各利益方權力相互制衡，減少“關鍵人”濫用權力的機會；二是突出目前最弱勢的群體——小股東的利益，進而有針對性地進行制度安排和改進。
（1）、構建股權結構的均衡格局。
“一股獨大”的國有股控制模式(家族“一股獨大”也類似)是我國信托公司治理的重要特征。對此，雖然公司法規(guī)定投資者可任意確定投資比例，但在信托市場還是應設立一些特殊法規(guī)予以規(guī)制。例如：第一大股東不能超過其他未流通法人股的總數(shù)之和，自然形成均衡格局；但前提是其他股東與第一大股東不能有任何關聯(lián)關系和一致行動關系，這就會形成“勝利股份”之類的主體相互制衡關系，可有效打破單極壟斷，減少肆意合謀的行為。
（2）、設立“監(jiān)督委托人”，代表小股東(股權小于5%)利益?！?br> 信托公司可充分利用信息網(wǎng)絡，設立專門的信息平臺，在最大限度減少小股東委托成本的前提下，建立一種公開征集委托投票機制，將小股東的投票權委托給指定的“監(jiān)督委托人”。信托監(jiān)管機關可通過相應制度安排使小股東選舉3-5名“監(jiān)督委托人”，硬性規(guī)定“監(jiān)督委托人”作為一種職業(yè)，由他們代表小股東履行監(jiān)督職能和委托投票職能，并要求“監(jiān)督委托人”定期披露監(jiān)督信息。“監(jiān)督委托人”實行定期輪換制，以防止他們與其他利益者合謀。
這里需要強調的是，“監(jiān)督委托人”是人為設立的“委托人”作為“企業(yè)的所有者”進入，可有效打破 “預算平衡約束”，實現(xiàn)帕累托最優(yōu)。
（3）、增加機構投資者的比重，增加“用手投票”的機會。
為了增加信托公司機構投資者的比重，我們認為信托公司應當從以下幾個方面改善自身的制度法則。① 建立有利于機構投資者參與改善信托公司治理的制度環(huán)境；② 完善機構投資者自身的治理機制、監(jiān)督和激勵約束機制，使機構投資者能遵循較高的行為標準，不濫用股東投票權；③ 發(fā)展更多的具有長期投資需求的機構投資者，包括合格的外國機構投資者等，促使它們更加重視“用手投票”而非“用腳投票”。 ④ 也可使機構投資者進入“監(jiān)督委托人”隊伍中，行使監(jiān)督職能。
（4）、采取股權結構分散化。
公司治理結構中的一個重要內容就是股東治理結構的安排，因為大股東與小股東相比，在利益享受與風險承擔方面有很大的不同，在信息獲取程度方面也有很大的不對稱，在對企業(yè)經(jīng)營影響上更有極大的差異。因此，從微觀組織的資源配置和規(guī)范經(jīng)營角度來講，一個不健全或不完善的企業(yè)股東結構是很難建立起良好的法人治理結構的。所以，為避免大股東對公司行為的扭曲效應，采用股權分散化的股東治理結構已經(jīng)被全球眾多的股份制企業(yè)所認同，這一顯著的國際化發(fā)展趨勢在我國一部分信托公司的增資擴股中也得到了印證。以國內某知名的信托公司為例：該公司目前正在積極籌備著新一輪的增資擴股工作，并且計劃在增資擴股后的股東結構上引進包括國有企業(yè)、上市公司、民營資本以及外資在內的30余家股東。據(jù)負責公司增資擴股工作的李先生介紹，其公司的股本要做到十幾億規(guī)模，確實需要一批有實力的股東進入，但更為重要的是增資后的公司在股權結構安排上將采取股權分散化的策略，以最大限度的維護各股東對出資公司所履行權益的相對穩(wěn)定性，同時也杜絕了個別大股東操縱公司決策層的行為發(fā)生，這樣將使公司的治理結構等級上升到國際水平，有助于公司競爭力和風險管理能力的提高。此外，采取股權分散化還將有利于增加新公司的客戶資源，以信托公司“受人之托、代人理財”的業(yè)務特性為例，股東客戶就是現(xiàn)實的客戶，其擁有的豐富資源，將是信托公司最初成長的原始推動力，尤其是在股東單位的企業(yè)年金、資產(chǎn)重組以及動產(chǎn)與不動產(chǎn)的融資業(yè)務上，都有望給信托公司的經(jīng)營發(fā)展帶來無限的商機。
上述內容簡要介紹了構建信托公司治理結構創(chuàng)新模式的一些建議。他的重要作用是將會對信托公司的治理結構和各項業(yè)務的經(jīng)營發(fā)展起到完善和推動作用。其實，以更深的眼光看，構建信托公司治理結構創(chuàng)新模式最大的好處應是眾多具有法人實體股東的介入“淡化”了所謂的“所有者缺位”問題，這也降低了單一大股東對公司直接干預的可能性，有利于公司職業(yè)經(jīng)理層的穩(wěn)定和公司的持續(xù)發(fā)展，這點對于面對市場化競爭的信托公司而言是至關重要的。因此，實施信托公司治理結構創(chuàng)新模式，將有助于改善和促進信托公司的法人治理結構的規(guī)范化，同時更為規(guī)避控股股東對公司經(jīng)營帶來的治理風險指出一條絕好的出路。
（二）、強調董事會在公司決策中的作用。
科學的決策程序不僅是公司管理的核心，同時也是法人治理結構的核心。在公司組織內部，做為公司法人權力常設機構只能是董事會，而不是監(jiān)事會，也不是經(jīng)理會。所以，堅持公司董事會的獨立性領導，是為了避免經(jīng)營管理層缺乏來自股東的監(jiān)督和制約。但從目前國內一些信托公司的決策程序看，所暴露的問題確實不少，我們也從中歸集了兩個方面問題：一是董事會的職權并未被充分行使，以至于董事會在公司重要的決策過程中難以起到?jīng)Q定和監(jiān)督的作用。二是董事會的董事結構安排不盡合理，只有代表股東的董事，而缺少甚至沒有代表員工的董事和獨立董事，這更使中小股東利益和員工要求得不到保護和反映，且極容易造成公司“內部人控制”現(xiàn)象。因此，筆者認為在信托公司完善和改進公司治理結構上，應強調董事會在公司決策過程中的作用，并且要在董事會的董事組成上考慮由股東代表、員工代表和獨立董事三部分共同組成，只有這樣才能最大限度地反映股東利益、員工要求和中小股東的利益。
對于那些治理結構較為完善的信托公司，筆者認為隨著信托公司向具備國際競爭力的戰(zhàn)略轉型，董事會董事的組成趨勢也將會以一種職業(yè)化的方式去發(fā)展。因此，根據(jù)這一新趨勢，信托公司的董事會也應進行主動性調整，以確保董事會在公司未來重大決策中的專業(yè)化。
（三）、強調人力資本對信托公司發(fā)展的重要性。
強調人力資本的重要性不僅是信托業(yè)特性的要求，也是現(xiàn)階段我國信托市場競爭的客觀要求。但信托公司的人才隊伍建設始終是困擾其經(jīng)營與發(fā)展的一個突出問題，造成這種困惑主要原因是由于信托公司在歷經(jīng)信銀、信證分離后，人才流失嚴重，雖然各家信托公司在完成重新登記后，對待人才引進和培養(yǎng)方面作了大量工作，但與其他金融機構相比，員工和中高級管理人員的專業(yè)素質、道德素質、綜合素質以及公司的整體管理水平仍然存在明顯的差距，這就導致一些公司出現(xiàn)整體駕馭業(yè)務的能力不強、風險防范體系不嚴謹、缺乏業(yè)務創(chuàng)新能力、信托財產(chǎn)運用監(jiān)督不力、信托項目的后期管理滯后等諸多問題，從而難以符合“一法兩規(guī)”中對信托公司履行勤勉、盡責、誠信義務的要求，使信托制度的核心要素受到挑戰(zhàn)。因此，作為現(xiàn)階段的處于人才饑渴的信托公司來講，為了建立高水平復合型的信托人才團隊，就需要在公司人才發(fā)展體系中建立內在化、動態(tài)化、長期化的人才激勵機制和學習培訓計劃，尤其是應加強對核心員工的薪酬激勵制度，從而抑制我國信托從業(yè)人員普遍存在的短期和浮躁行為。
此外，筆者估算在未來國內信托市場發(fā)展成為國際化格局之前，信托公司總的戰(zhàn)略發(fā)展目標將會由下列分目標構成：① 實現(xiàn)集團化運營；② 做大資本規(guī)模；③ 核心競爭力的建立；④ 業(yè)務品種重構；⑤ 增強創(chuàng)新能力；⑥ 提升內部風險管理能力；⑦ 增加與國際金融機構的高層交流和互訪；⑧ 合資成立基金管理公司；⑨ 與國外同業(yè)結成戰(zhàn)略同盟關系等等若干個發(fā)展目標。而這些大量的基礎性和技術性工作都需要人力資本去完成。所以，強調人力資本對信托公司發(fā)展的重要性是毫無疑義的，這也是完善與重構信托公司治理結構的核心要素之一。
（四）、建立長期導向的企業(yè)文化。
公司治理是一個不間斷的創(chuàng)新過程，當內、外部環(huán)境發(fā)生變化時，公司治理的模式也要進行相應的調整和創(chuàng)新。而實現(xiàn)這種過渡的關鍵在于公司是否形成了建立在共同價值觀基礎上的同質“企業(yè)文化”，它在治理結構上體現(xiàn)為一種統(tǒng)一利益基礎上的公司治理哲學和治理理念，這種價值觀念能夠對員工的行為方式產(chǎn)生影響，并通過這種影響對公司的長期業(yè)績產(chǎn)生積極作用。因此，信托商在建設和完善自身的治理結構中，在充分考慮人和物的基礎上，還需要根據(jù)不同歷史發(fā)展時期來豐富體內的企業(yè)文化，決不能將自身的企業(yè)文化長久停泊在一種硬性的“八字真經(jīng)”或什么口號上。否則，將使公司治理結構建設中的精神需求出現(xiàn)真空。所以，對于快速發(fā)展中的信托公司而言，建立具有長期導向的企業(yè)文化、加強對企業(yè)文化領域的管理，將有助于其在思想與文化魅力的支持下，向多元化和專業(yè)化兩個方向拓展公司的業(yè)務空間。
從國際信托機構發(fā)展的過程中，我們看到，只有與行業(yè)市場環(huán)境相適應的公司治理模式才有可能是合理或成功的公司治理，也只有這樣的治理模式最有利于實現(xiàn)公司價值最大化。所以，筆者認為隨著國內金融市場開放速度的加快，信托公司的治理結構也將會有實質性的飛躍。屆時，信托業(yè)將真正步入規(guī)范化發(fā)展的軌道，并最終成為具有競爭力的現(xiàn)代金融企業(yè)。
參考文獻：
《分類管理新形勢下信托公司內部治理結構與風險防范體系的構建》作者：邢成
《公司治理結構的國際發(fā)展趨勢》作者：魯桐
《企業(yè)家在公司治理結構中的地位和作用》作者：佚名
《公司法人治理結構的研究》
《券商完善法人治理結構》出處：國泰君安證券公司研究所
附：作者簡歷：
孫立：男，32歲，哈爾濱師范大學政治經(jīng)濟學碩士?！皷|中西區(qū)域發(fā)展和改革（北京）研究院金融研究所“特邀研究員；“人民大學信托與基金研究所”主辦刊物《信托與基金研究》的特約撰稿人。曾在證券業(yè)浸淫多年，現(xiàn)任職于中融國際信托投資有限公司信托業(yè)務總部。主要研究方向為信托與證券、公司購并與管理等業(yè)務，對信托財產(chǎn)的投資與管理具有較為豐富的理論和實際經(jīng)驗。
(xintuo編輯)